IO、HO、MO期权：隐波回落态势及影响
【本周各期权隐含波动率显著回落】当前 1 月 IO、HO 和 MO 看涨看跌期权隐波均值分别约为 16.44%、16.6%和 30.51%，与 30 日历史波动率相比，分别溢价 0.71 个百分点、1 个百分点和 5.67 个百分点。IO 和 HO 期权隐波溢价和绝对值已降至中等偏低水平，1 月虽为波动率易放大季节，但预计隐波继续回落空间有限，且不具备大幅回升条件，节前或在该位置附近震荡。标的下行但隐波回落，价波未现共振趋向，IO 和 HO 隐波期限结构“近低远高”，市场未现恐慌情绪，对应标的回落空间相对有限。MO 期权近端隐波高于远端隐波，中证 1000 指数短期应更谨慎。目前三大指数期权持仓 PCR 值均回落至近三年偏低水平，卖出看涨期权投资者比例大，给指数上行带来压力，IO 看涨期权最高持仓量在行权价 4000 点处，沪深 300 指数强压力区或在该位置附近。前期利用期权备兑增收的投资者因权利金所剩无几，可考虑将看涨期权卖方头寸离场，做空波动率交易者也可择机止盈，等待下次机会。
IO、HO、MO期权：隐波回落，格局各异
【本周各期权震荡回落，隐波均值等数据有变化！】本周各期权继续震荡回落，1 月 IO、HO 和 MO 看涨看跌期权隐波均值分别回落至在 19.59%、19.3%和 25.48%左右。与 30 日历史波动率相比，分别溢价 2.32 个百分点、2.2 个百分点和-1.94 个百分点。 IO 和 HO 期权隐波绝对值回落至近三年 73%分位左右，但整体仍处中高水平，且标的 30 日历史波动率持续处于 60 日历史波动率之下，政策真空期预计隐波震荡回落仍是主基调。 波动率期限结构上，三大指数期权均呈现出“近低远高”格局，市场更愿将标的波动放大定价至远月，短期市场情绪预计偏向平稳。 持仓量变动趋势上看，IO 期权持仓 PCR 值本周存在小幅逆势回升迹象，站在卖方角度沪深 300 指数未来并不悲观；MO 期权持仓 PCR 值已经回落至近三年中等略低水平，卖出看涨期权的投资者比例相对较大，预计上方压力相对较大。 持仓分布上，1 月 IO 看涨期权在行权价 4100 点处持仓有明显高点，短期标的指数上方压力仍大；看跌期权最高持仓合约在行权价 3900 点处，下方支撑亦强，预计震荡格局延续。 策略上，震荡格局下期权买方需防控隐波回落风险，股指期货多头持有者仍建议择机备兑增收；波动率交易者仍以逢高做空波动率为主。
IO、HO、MO期权：隐波低位震荡，策略备兑增收
【本周各期权隐含波动率明显震荡回落】当前 4 月 IO、HO 和 MO 平值看涨看跌期权隐波均值分别约在 14.53%、14.2%和 22.94%，与 30 日历史波动率相比，分别溢价 0.47 个百分点、0.5 个百分点和 1.74 个百分点。 IO 和 HO 隐波溢价回归至历史适中水平，隐波绝对值整体处于历史低位，历史上财报季标的指数震荡走势概率偏大，预计期权隐波受此影响呈低位震荡格局。 标的指数本周回落明显，期权隐波未上行反明显回落，表明市场对标的指数以震荡思路定价，此定价方式在市场转向现实过程中或延续。 持仓 PCR 值回落，MO 期权更明显，卖出看涨期权投资者比例增大，短期标的指数上方压力增大。IO 和 MO 看涨期权最高持仓分别在行权价 4000 点和 6600 点处，此位置附近为对应标的指数强压力区，短期上破难度大。 策略上，震荡行情下建议投资者以利用虚值看涨期权卖方备兑增收为主。