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文｜秦培景 王冠然 刘易 王子昂

白弘伟 田鹏 王涛 丁科翔

业绩确定性高的板块表现优异，预计市场将持续聚焦趋势确定性。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，市场情绪持续在高位震荡。从催化因素和时序上看，新的宏观叙事和事件催化在酝酿过程中，下半年通常是国产科技行业的密集技术发布周期，同时生物医药/航天航空/稀有金属/产能优化等方向确定性持续增强。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注AI应用、自主可控、创新药、产能化解四大主题。

▍A股大势：高流动性叠加海外环境改善，市场呈现出逐步聚焦的状态。

从外部环境上看，不确定性因素影响持续减弱；从内部看，国内持续化债并在收入分配、民生改革上陆续出台政策，并积极布局跨境贸易人民币结算以及加大反内卷的调查。从资金面来看，市场流动性保持宽松。

▍主题环境：美国通过稳定币法案，对华芯片出口调整，Chatgpt Agent发布

1）美国《天才法案》获得通过。当地时间7月17日，美国众议院表决通过了三项有关稳定币等加密数字货币的法案。7月18日，美国总统特朗普在白宫正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》），标志着美国首次正式确立数字稳定币的监管框架。该法案旨在为锚定美元的稳定币制定监管框架。法案要求稳定币受美元或美国短期国债等流动资产支持，同时要求发行商每月披露稳定币储备明细。

2）美国对华芯片出口政策调整。7月15日，英伟达宣布其H20芯片在中国的销售获得美国政府批准，数小时后，AMD也确认将恢复向中国出口其MI308芯片。AMD发言人表示，美国商务部已通知其MI308芯片的出口许可证申请将继续推进，“计划在许可证获批后恢复发货”。消息公布后，AMD的股价在盘前交易中飙升近5%。

3）Chatgpt Agent发布。7月18日凌晨，Sam Altman带队发布ChatGPT的通用型Agent模式，即日起向Pro、Plus和Team版用户开放，Enterprise和Education版用户7月将获得权限。该Agent能自己访问网页、调用终端、自动下单等，可执行从旅行规划到在线购物等整套流程。

4）融资融券余额快速上行，业绩确定性板块表现优异。前两周（7月7日-18日）A股主线行情围绕海外算力链展开，上证指数自2022年以来首次突破并站稳3500点。算力、稀土、机器人等板块交易活跃。量能层面，全周日均成交1.52万亿元，连续两周明显上行。从资金面上来看，上周融资融券余额快速上行，融资融券资金换手率也明显上行，两市主力净流出的规模维持平稳。主要指数资金流量指标（MFI）、（MA5）小幅下行；主要指数资金流量指标（RSI）、（MA5）小幅下行。从相对沪深300偏离度看，中证1000、中证2000相对沪深300的成交额偏离度明显下行；中证1000、国证2000相较沪深300的估值偏离度相对稳定。

▍催化因素：2025世界人工智能大会，2025国际低空经济博览会，全国绿色算力大会

1）2025世界人工智能大会。7月26日至28日，2025世界人工智能大会将在上海浦东世博中心、世博展览馆、徐汇西岸等地同步启幕。大会以“智能时代同球共济”为主题，将设置会议论坛、展览展示等5大板块，展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，将有3000余项前沿展品集中亮相，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品等，还将发布100余款 “全球首发”“中国首秀”的重磅新品。

2）2025国际低空经济博览会。7月23日-26日，这场全球低空经济领域的顶级盛会将在上海国家会展中心举办，展览面积达6万平方米，吸引近300家头部企业参展4。现场将展示eVTOL（电动垂直起降航空器）、无人机、空中交通管理系统等尖端成果，其中超过19件全球首发产品和25件国内首发产品将集中亮相。同期举办的“未来空中交通国际论坛”将汇聚近400位国际产业链专家，探讨低空经济的政策框架与技术标准。

3）美国6月就业报告发布。7月3日，美国劳工统计局公布了美国6月份的就业形势相关数据。经济学家预测雇主当月新增就业岗位11.3万个，为四个月来最少，失业率预计将小幅上升至4.3%。该报告数据将影响美联储对劳动力市场的判断，进而影响其货币政策走向。

▍重点聚焦：市场开始新的主题酝酿阶段，聚焦叙事/事件/业绩确主题。

▍风险因素：

中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年7月20日发布的《主题策略聚焦20250720—新的主题正在酝酿》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。

本文源自券商研报精选

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