香港稳定币新政深度解析

牌照争夺战、受益企业及A/港股投资机遇研究报告

金融科技 虚拟资产 跨境支付 数字资产 投资策略

本报告全面剖析香港金管局《稳定币条例》的核心内容，深入分析市场影响，并系统梳理在"邀请申请制"下的牌照竞争格局，为投资者提供前瞻性决策参考。

报告概述

香港金融管理局（金管局）将于2025年8月1日正式实施《稳定币条例》，标志着香港在全球虚拟资产监管领域迈出了关键一步。本报告旨在深度剖析该新政的核心内容、市场影响，并重点分析在"邀请申请制"的严苛筛选下，哪些公司最有可能成为首批持牌机构。同时，报告将系统梳理并评估新政对A股和港股相关上市公司的潜在利好，为投资者提供前瞻性的决策参考。

政策实施时间

2025年8月1日正式生效

申请机制

邀请制下的精英筛选

市场预期

首批发放牌照数量控制在个位数

一、香港稳定币新政核心框架

1.1 监管框架核心要点

金管局此次推出的监管框架，遵循"相同业务、相同风险、相同规则"的原则，对申请者提出了极高的要求：

牌照申请机制："邀请制"下的精英筛选

与普遍申请不同，金管局采取了事实上的"邀请申请制"。意向机构需先与金管局进行预沟通，在展示其业务方案、合规能力和技术实力并获得初步认可后，方能获取正式的申请表格。这一机制大幅提高了申请门槛，意在将资源集中于最优质、最符合香港战略发展方向的申请者。正式申请通道将于2025年9月30日前对获邀者开放。

资本与储备金要求：确保100%刚性兑付

实缴股本： 申请人须具备不低于2500万港元的实缴股本，这是硬性财务门槛。储备金管理： 稳定币必须由高质量、高流动性的资产（如现金、短期国债）进行100%全额支持，严禁算法稳定币。储备资产必须与发行人的自有资产隔离，并交由香港持牌银行进行独立托管，每日披露储备构成，接受独立第三方审计，从根本上杜绝资金挪用风险。

业务与场景要求：强调"脱虚向实"

监管机构最看重的因素之一是"实实在在的应用场景"。相比于纯粹的加密货币交易，金管局更青睐于能服务实体经济，特别是在跨境贸易支付、供应链金融、数字身份认证及资产代币化（RWA）等领域有具体可行商业计划的申请者。

运营与合规要求：本地化与高标准

申请主体必须是在香港注册成立的公司，且核心管理人员须常驻香港。同时，必须建立全面的风险管理、反洗钱/反恐怖融资（AML/CFT）体系，并确保用户能在一个工作日内按面值无障碍赎回资金。

1.2 市场预期：首批牌照"凤毛麟角"，竞争白热化

市场普遍预期，金管局在初期阶段将采取极为审慎的态度，首批发放的牌照数量将严格控制在"个位数"，可能仅有3至4张。金管局甚至建议申请者可以"强强联合"，组成联合体进行申请，以整合各方优势。这预示着一场围绕牌照的激烈争夺战已经拉开帷幕。

香港稳定币牌照申请者分布

超过40家意向申请者~40+

预计首批发放牌照3-4家

第二梯队企业~12-15家

第三梯队技术服务商~20-25家

二、首批牌照潜在赢家分析

基于金管局的筛选逻辑，我们可以将超过40家（截至2025年6月）的意向申请者划分为三个梯队。

第一梯队：沙盒参与者与科技金融巨头 (最有力竞争者)

这些企业已通过参与金管局"稳定币沙盒"计划或公开表态，证明了其技术实力、合规意愿和清晰的业务蓝图，是获得首批牌照的最大热门。

京东集团 (09618.HK)

京东是本次牌照竞争的领跑者。其子公司京东币链科技已深入参与金管局的稳定币沙盒测试。京东的优势在于拥有海量的真实跨境电商和供应链金融场景。其目标是通过发行稳定币，将全球企业间的跨境支付成本降低90%，结算效率提升至秒级。

跨境电商 供应链金融 沙盒参与者

蚂蚁集团

蚂蚁集团通过其海外子公司Ant International已明确表示将申请牌照。作为全球顶级的金融科技公司，蚂蚁在支付技术、风控体系和全球商户网络方面拥有无与伦比的优势。其参与将极大提升香港稳定币生态的国际影响力。

全球支付 风控技术 国际影响力

渣打银行（香港）有限公司

作为首批沙盒参与者之一的国际性大银行，渣打的入局代表了传统金融（TradFi）对虚拟资产的深度接纳。其在合规、风险管理和资金托管方面的经验是其他科技公司无法比拟的。

传统金融机构 沙盒参与者 国际银行

圆币创新科技有限公司 (RD InnoTech)

同样是沙盒参与者，其背后股东包括众安在线 (06060.HK) 和京东集团等，兼具金融科技创新能力和强大的生态支持，是不可忽视的竞争者。

沙盒参与者 生态支持 金融科技

第二梯队：持牌金融机构与支付服务商 (具备先发优势)

这一梯队的公司虽然未必能获得首批发行的牌照，但其现有的金融牌照和业务基础使其能快速融入新生态，或成为第二批牌照的有力争夺者。

国泰君安国际 (601211.SH 子公司)

作为首家获批虚拟资产交易服务资格的中资券商，其香港子公司已展现出极高的市场敏锐度，并已上线名为"OPHOREBLE"的稳定币产品进行试水。这类拥有1、4、9号牌照并升级了虚拟资产服务范围的券商，将成为连接内地投资者与香港合规稳定币资产的重要桥梁。

券商 虚拟资产交易 中资背景

OSL集团 (0863.HK) / HashKey Group

作为香港首批持牌虚拟资产交易平台（VATP），它们拥有成熟的合规框架和用户基础。一旦合规稳定币（特别是港元稳定币）推出，这些平台将成为核心的交易和流通场所，其交易量和用户活跃度有望迎来爆发式增长。

虚拟资产交易平台 合规框架 用户基础

连连数字 (02598.HK)

作为一家新上市的支付巨头，其子公司已获得VATP牌照，并早已与沙盒企业圆币科技达成合作，提前布局"钱包+支付"服务，卡位精准。

支付巨头 VATP牌照 钱包服务

海联金汇 (002537.SZ) / 拉卡拉 (300773.SZ)

这些A股支付公司手握香港MSO（金钱服务经营者）等牌照，并深度参与了央行数字货币桥（mBridge）项目，在跨境支付领域积累了丰富经验。它们有望成为稳定币跨境清算网络中的重要节点。

跨境支付 MSO牌照 mBridge项目

第三梯队：技术与解决方案提供商 ("卖水者"的胜利)

无论谁拿到发行牌照，都离不开底层技术、安全模块和合规解决方案的支持。这一领域的公司将成为新政下最确定的受益者。

四方精创 (300468.SZ)

作为香港金管局多个金融科技项目（包括mBridge）的主力技术服务商，其FINNOSafe平台已通过金管局沙盒测试。该公司是为持牌发行人提供技术基础设施的核心供应商，需求确定性高。

技术服务商 mBridge项目 沙盒测试

恒宝股份 (002104.SZ) / 飞天诚信 (300386.SZ)

稳定币的发行、托管和交易极度依赖硬件安全模块（HSM）进行密钥管理和离线签名。这两家公司在该领域占据领先市场份额（分别为30%+和39%），随着稳定币发行规模的扩大，其业务量将直接受益。

安全模块 密钥管理 市场份额领先

雄帝科技 (300546.SZ)

该公司拥有兼容数字人民币与稳定币的认证系统，其香港子公司已获得储值支付工具牌照，并切入了大湾区交通支付场景，展示了其在特定场景下融合新旧支付体系的能力。

认证系统 大湾区交通 支付场景

三、A股与港股投资机遇

香港稳定币新政不仅是金融监管事件，更催生了清晰的产业投资逻辑。

3.1 港股市场投资主线

港股的投资机会更直接，主要集中在有望获得牌照的发行方和提供核心流动性的交易平台。

核心标的 - 牌照潜在获得者:

京东集团-SW (09618.HK)

最直接的受益者，一旦获牌，其电商和物流网络的支付效率将发生质变，金融科技板块价值有望重估。

众安在线 (06060.HK)

通过其投资的圆币科技间接参与稳定币发行，有望在保险、银行等业务中率先应用稳定币技术，打开新的增长空间。

蚂蚁集团 (若上市)

作为重量级玩家，其入局将提振整个市场的信心。

重要标的 - 基础设置与平台:

OSL集团 (0863.HK)

作为合规交易所，将直接受益于合规稳定币带来的交易量和新用户增长。只有持牌机构发行的稳定币才能向零售投资者销售，这将为合规平台带来巨大流量。

连连数字 (02598.HK)

"支付+VATP牌照"的双重布局使其能够提供从发行、交易到商户受理的全链条服务，商业模式完整。

3.2 A股市场投资主线

A股的投资机会更多集中在"卖水者"——为香港稳定币生态提供技术、安全和解决方案的科技公司。

核心标的 - 技术与安全服务商:

四方精创 (300468.SZ)

作为金管局的"御用"技术商，其与监管机构的深度绑定构筑了强大的护城河，是稳定币基础设施建设的首选标的。

恒宝股份 (002104.SZ) / 飞天诚信 (300386.SZ)

硬件安全是稳定币的"命门"，这两家龙头企业将享受行业从0到1增长带来的红利。

恒生电子 (600570.SH)

作为金融IT龙头，其在底层架构和系统集成方面的能力，使其可能在大型金融机构构建稳定币系统时分得一杯羹。

重要标的 - 跨境支付与场景应用:

海联金汇 (002537.SZ)

凭借其在央行mBridge项目中的经验和跨境支付牌照，有望在B2B跨境结算场景中利用稳定币提升业务规模。

拉卡拉 (300773.SZ)

其庞大的POS终端网络若能升级支持稳定币支付，将打开巨大的线下和线上商户受理市场。

青岛金王 (002094.SZ)

该公司通过为京东国际等提供跨境清算服务，深度绑定了京东生态。京东稳定币的成功将直接带动其清算业务量的增长。

四、未来展望与风险分析

4.1 发展前景

香港此举将极大加速港元国际化进程和离岸人民币业务的发展。一个以合规港元稳定币为核心的生态系统将逐步形成，推动RWA（真实世界资产代币化）、DeFi（去中心化金融）创新，并对全球贸易结算格局产生深远影响。香港有望成为连接中国内地与世界的、受监管的"数字资产之桥"。

稳定币生态发展路径

初期阶段 (2025-2026): 严格监管环境下，少数持牌机构发行稳定币，主要服务于跨境贸易和供应链金融发展阶段 (2027-2029): 生态系统逐步完善，更多金融机构加入，应用场景扩展至数字身份、资产代币化等领域成熟阶段 (2030+): 形成完整的稳定币生态系统，成为香港金融科技的重要支柱

4.2 潜在风险

主要风险因素:

监管演进风险

初期监管严格，未来政策的开放速度和力度存在不确定性。

市场竞争风险

牌照竞争激烈，未能获牌的企业可能面临淘汰。

技术安全风险

尽管监管严格，但区块链系统固有的技术漏洞和黑客攻击风险依然存在。

宏观经济风险

全球利率环境、地缘政治和资本流动将影响稳定币的采用规模和稳定性。

五、结论与投资建议

香港2025年8月1日的稳定币新政，是其构建3.0时代金融基础设施的奠基之举。这场变革的最大赢家将是那些能够将稳定币技术与真实、庞大的应用场景（特别是跨境贸易）相结合，并具备顶级合规与风控能力的企业。

牌照归属预测

京东集团、蚂蚁集团、渣打银行和圆币科技组成的"第一梯队"最有希望分享首批珍贵的牌照。

投资策略建议

港股市场

聚焦京东集团-SW (09618.HK) 等潜在发行方，以及OSL集团 (0863.HK) 等合规交易平台。

A股市场

重点布局确定性最高的"卖水者"赛道，包括技术服务商四方精创 (300468.SZ) 和安全硬件提供商恒宝股份 (002104.SZ)、飞天诚信 (300386.SZ)。

总体而言，香港稳定币政策的落地将开启一轮长期的、结构性的投资机遇。投资者应密切关注牌照发放进展，并围绕上述核心受益产业链进行前瞻性布局。